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2012年2月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)成立大會(huì)上表示目前的2000多家上市公司毫無(wú)疑問是中國(guó)最優(yōu)秀企業(yè)的代表。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)來(lái)說，由于我國(guó)仍然處于工業(yè)化、城市化的高峰時(shí)期，這些公司總體上的成長(zhǎng)潛力更大，而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價(jià)值，這意味即時(shí)投資的年收益率平均可以達(dá)到8%左右。目前我國(guó)上市公司股票價(jià)格的平均水平，已經(jīng)與歐美市場(chǎng)大體一致，比日本、韓國(guó)還低一些，與印度、巴西等新興市場(chǎng)也十分相近。更重要的是，近一個(gè)時(shí)期以來(lái)，股價(jià)結(jié)構(gòu)也趨于改善，績(jī)優(yōu)公司、藍(lán)籌股票價(jià)格上升快于其他企業(yè)，新股發(fā)行價(jià)格過高的問題也有所緩解。
首先，從估值看藍(lán)籌股具有優(yōu)勢(shì)。
從橫向來(lái)看，我國(guó)藍(lán)籌股的股指優(yōu)勢(shì)在全球股市中很有優(yōu)勢(shì)。目前我國(guó)上市公司股票價(jià)格的平均水平同歐美市場(chǎng)大體一致，與印度、巴西等新興市場(chǎng)也十分相近，比日韓市場(chǎng)則低。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)來(lái)說，我國(guó)仍然處于工業(yè)化、城市化的高峰時(shí)期，因此A股的上市公司總體上成長(zhǎng)潛力更大，即與目前市場(chǎng)整體15倍左右的估值明顯背離。在郭主席“發(fā)話”之后，最新上市的超級(jí)大盤股中國(guó)交建就以極低的市盈率縮量發(fā)行，似乎預(yù)示著藍(lán)籌股價(jià)值投資之勢(shì)正愈演愈烈。
從縱向來(lái)看，目前滬深300指數(shù)的PE(TTM)估值大約是11倍，比2008年還要低，如2008年11月滬深300指數(shù)的PE(TTM)約為15倍。
其次，從成長(zhǎng)性看藍(lán)籌股也具有優(yōu)勢(shì)。
藍(lán)籌股成長(zhǎng)性魅力已經(jīng)顯現(xiàn)。截至2月17日，滬深300指數(shù)的藍(lán)籌成分股的業(yè)績(jī)預(yù)增翻番高達(dá)23只。從利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率指標(biāo)看，滬深300指數(shù)的2011年三季度利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率為21.38%，比創(chuàng)業(yè)板2011年三季度利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率高出1.93%，比中小企業(yè)板2011年三季度利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率高出3.56%，其成長(zhǎng)性特征明顯。從總體來(lái)看，滬深300指數(shù)的分紅比例遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)。從統(tǒng)計(jì)看，A股中能夠堅(jiān)持年年分紅的企業(yè)只有十來(lái)家，而10年來(lái)沒有任何分紅的企業(yè)卻至少有100多家。2010年滬深300總市值為130552億元，回報(bào)率為2.548%。2009年滬深300總市值為173400億元，回報(bào)率為1.99%。2008年滬深300總市值為 91460億元，回報(bào)率為1.99%。
有一句諺語(yǔ)叫做：“十鳥在林，不如一鳥在手”。意思是說，把握自己能把握的，即使少，也比那些沒有把握到的東西強(qiáng)。我們覺得用這句諺語(yǔ)來(lái)類比成長(zhǎng)投資和價(jià)值投資非常恰當(dāng)。目前的中國(guó)股市比較偏向于成長(zhǎng)性投資。百倍甚至千倍以上市盈率、成長(zhǎng)性也極不確定的個(gè)股頻遭爆炒，而10倍以下市盈率、成長(zhǎng)性良好的價(jià)值藍(lán)籌卻少有人問津，持續(xù)在低位徘徊。
中小投資者的不理性投資，習(xí)慣于投資一些自認(rèn)為成長(zhǎng)性高、估值高、盈利能力卻很差甚至虧損的個(gè)股，這種投資方式存在很大的隱患和風(fēng)險(xiǎn)。
首先，成長(zhǎng)投資的確定性明顯偏弱。成長(zhǎng)投資的簡(jiǎn)單邏輯就是博取未來(lái)。未來(lái)業(yè)績(jī)好，投資者就可能獲取很高的收益；未來(lái)業(yè)績(jī)不好，投資者便要承擔(dān)很大的損失。但對(duì)于未來(lái)，沒有人可以打包票，當(dāng)時(shí)看起來(lái)成長(zhǎng)很好的個(gè)股，過了一段時(shí)間后，由于政策、經(jīng)濟(jì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、管理等眾多的因素變化，可能早已物是人非。
其次，個(gè)股是否真有成長(zhǎng)性也值得商榷。因?yàn)槌砷L(zhǎng)性是個(gè)人對(duì)個(gè)股未來(lái)價(jià)值的一種提前預(yù)知，這與個(gè)人學(xué)識(shí)、對(duì)整個(gè)行業(yè)和公司的了解、以及未來(lái)政策經(jīng)濟(jì)走向密切相關(guān)，不同的人可能會(huì)得出完全不同的結(jié)論。對(duì)于一個(gè)普通投資者來(lái)說，這種預(yù)判未來(lái)和把握未來(lái)的能力不可能太強(qiáng)，因?yàn)閺囊话阋饬x上講，其實(shí)人類的所有能力當(dāng)中最難擁有的就是未卜先知、提前預(yù)知的能力。而一些投資者一味強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)投資未免也太為難自己。
再次，高估值的個(gè)股抗風(fēng)險(xiǎn)能力普遍較差。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，如果是一個(gè)向好的環(huán)境，不否認(rèn)高估值的個(gè)股也可能有較好的表現(xiàn)，但是一旦遇到調(diào)整下跌的市場(chǎng)，這種個(gè)股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露無(wú)遺，短短數(shù)日可能會(huì)為投資者帶來(lái)百分之幾十的損失，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的高估值風(fēng)險(xiǎn)在2011年的集中釋放就是最好的明證。
價(jià)值投資就不一樣了，以上的三個(gè)缺陷，它基本上都可以回避。
那么，我們?cè)撊绾巫龊脙r(jià)值投資呢？有兩點(diǎn)投資者必須遵守：
首先，堅(jiān)持低估選股。只有低估了的個(gè)股才有安全邊際，才有投資價(jià)值。市場(chǎng)短期來(lái)看是一個(gè)報(bào)價(jià)器，而長(zhǎng)期來(lái)看卻是一個(gè)稱重器。在樂觀的時(shí)候，報(bào)價(jià)器會(huì)報(bào)一個(gè)過高的價(jià)格，在悲觀的時(shí)候，它又會(huì)報(bào)一個(gè)過低的價(jià)格。作為一個(gè)價(jià)值投資者，就是要發(fā)現(xiàn)這種被報(bào)低的機(jī)會(huì)，買入并耐心持有，直到市場(chǎng)對(duì)它的錯(cuò)誤報(bào)價(jià)進(jìn)行修正之后再賣出，實(shí)現(xiàn)投資的正收益。
其次，耐心等待。投資本來(lái)就是一個(gè)不斷等待的過程。發(fā)現(xiàn)好企業(yè)后等待安全邊際的出現(xiàn)，買入股票后等待企業(yè)價(jià)值回歸，賣出股票后等待下一次機(jī)會(huì)的來(lái)臨，這都需要耐心等待。只有學(xué)會(huì)了耐心等待，才能在投資市場(chǎng)中獲得豐厚的回報(bào)。但是要做到這一點(diǎn)很難，因?yàn)檫@不僅需要對(duì)企業(yè)價(jià)值和前景的深刻理解，還需要克服人類固有本性：貪婪和恐懼。而對(duì)于那些把目光和主要精力集中在股價(jià)變化上而不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)本身的投資者來(lái)說，恐怕更是難上加難了。因此有人說，真正投資大師的境界不在股票上，而在于心態(tài)。
                                                  來(lái)源:中山證券研究所