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證券市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)類型
一般來說,投資者進(jìn)入市場(chǎng),可能會(huì)遇到以下幾類風(fēng)險(xiǎn): 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易過程風(fēng)險(xiǎn)。 股市是“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞,財(cái)政政策和貨幣政策的調(diào)整,政局的變化,匯率的波動(dòng),資金供求關(guān)系的變動(dòng)等,都會(huì)引起股票市場(chǎng)的波動(dòng)。對(duì)于證券投資者來說,這種風(fēng)險(xiǎn)是無法消除的,投資者無法通過多樣化的投資組合進(jìn)行證券保值,這就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的原因所在。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源主要由政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等宏觀因素造成。其構(gòu)成主要包括以下四類: 1政策風(fēng)險(xiǎn) 政府的經(jīng)濟(jì)政策和管理措施可能會(huì)造成證券收益的損失,這在新興股市表現(xiàn)得尤為突出。經(jīng)濟(jì)政策的變化,可以影響到公司利潤(rùn)、債券收益的變化;證券交易政策的變化,可以直接影響到證券的價(jià)格。而一些看似無關(guān)的政策變化,比如對(duì)于私人購(gòu)房的政策,也可能影響證券市場(chǎng)的資金供求關(guān)系。因此,每一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策、法規(guī)出臺(tái)或調(diào)整,對(duì)證券市場(chǎng)都會(huì)有一定的影響,有的甚至?xí)a(chǎn)生很大的影響,從而引起市場(chǎng)整體的較大波動(dòng)。 2利率風(fēng)險(xiǎn) 在證券交易市場(chǎng)上,證券的交易價(jià)格是按市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行,而不是按其票面價(jià)值進(jìn)行交易的。市場(chǎng)價(jià)格的變化也隨時(shí)受市場(chǎng)利率水平的影響。一般來說,市場(chǎng)利率提高時(shí),證券市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下降,而市場(chǎng)利率下調(diào)時(shí),證券市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)上升,這種反向變動(dòng)的趨勢(shì)在債券市場(chǎng)上尤為突出。 3購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 在現(xiàn)實(shí)生活中,每個(gè)人都會(huì)遇到這樣的問題,由于物價(jià)的上漲,同樣金額的資金,未必能買到過去同樣的商品。這種物價(jià)的變化導(dǎo)致了資金實(shí)際購(gòu)買力的不確定性,稱為購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn),或通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。 同樣在證券市場(chǎng)上,由于投資證券的回報(bào)是以貨幣的形式來支付的,在通貨膨脹時(shí)期,貨幣的購(gòu)買力下降,也就是投資的實(shí)際收益下降,將給投資者帶來損失的可能。 4市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是證券投資活動(dòng)中最普遍、最常見的風(fēng)險(xiǎn),是由證券價(jià)格的漲落直接引起的。 尤其在新興市場(chǎng)上,造成股市波動(dòng)的因素更為復(fù)雜,價(jià)格波動(dòng)大,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也大。因此,盲目的股票買賣是要不得的。 單個(gè)股票價(jià)格同上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和重大事件密切相關(guān)。公司的經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)銷售、重大投資等因素的變化都會(huì)影響公司的股價(jià)走勢(shì)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要影響某一種證券,與市場(chǎng)的其他證券沒有直接聯(lián)系,投資者可以通過分散投資的方法,來抵消該種風(fēng)險(xiǎn)。這就是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因此也可稱為可分散風(fēng)險(xiǎn),主要包括以下四類: 1經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要指公司經(jīng)營(yíng)不景氣,甚至失敗、倒閉而給投資者帶來損失。公司經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)和投資活動(dòng)的變化,導(dǎo)致公司盈利的變動(dòng),從而造成投資者收益本金的減少或損失。例如經(jīng)濟(jì)周期或商業(yè)營(yíng)業(yè)周期的變化對(duì)公司收益的影響,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的變化對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響,公司自身的管理和決策水平等都可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的因素很多,投資者在分析公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),既要把握宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響,又要把握不同行業(yè)、不同所有制類型、不同經(jīng)營(yíng)規(guī)模、不同管理風(fēng)格、不同產(chǎn)品特點(diǎn)等對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。 2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司因籌措資金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),即公司可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理,往往會(huì)給公司造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為:無力償還到期的債務(wù),利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)(即公司在負(fù)債期間,由于通貨膨脹等的影響,貸款利率發(fā)生增長(zhǎng)變化,利率的增長(zhǎng)必然增加公司的資金成本,從而抵減了預(yù)期收益),再籌資風(fēng)險(xiǎn)(即由于公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致公司負(fù)債比率的加大,相應(yīng)降低了公司對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度,從而限制了公司從其他渠道增加負(fù)債籌資的能力)。 形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有資本負(fù)債比率、資產(chǎn)與負(fù)債的期限、債務(wù)結(jié)構(gòu)等因素。一般來說,公司的資本負(fù)債比率越高,債務(wù)結(jié)構(gòu)越不合理,其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。投資者在投資時(shí)應(yīng)特別注重公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析。 3信用風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)也稱違約風(fēng)險(xiǎn),指不能按時(shí)向證券持有人支付本息而使投資者造成損失的可能性。主要針對(duì)債券投資品種,對(duì)于股票只有在公司破產(chǎn)的情況下才會(huì)出現(xiàn)。造成違約風(fēng)險(xiǎn)的直接原因是公司財(cái)務(wù)狀況不好,最嚴(yán)重的是公司破產(chǎn)。因此不管對(duì)于債券還是股票的投資,投資者必須對(duì)發(fā)行債券的信用等級(jí)和發(fā)行股票的上市公司進(jìn)行詳細(xì)的了解。“知彼知己,方能百戰(zhàn)不殆”。 4道德風(fēng)險(xiǎn) 道德風(fēng)險(xiǎn)主要指上市公司管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的股東和管理者是一種委托—代理關(guān)系。由于管理者和股東追求的目標(biāo)不同,尤其在雙方信息不對(duì)稱的情況下,管理者的行為可能會(huì)造成對(duì)股東利益的損害。 如果說,上述兩類風(fēng)險(xiǎn)使投資者每天都要面對(duì)股價(jià)的漲跌變化,那么,股票投資運(yùn)作的復(fù)雜性則使投資者面臨另一種風(fēng)險(xiǎn),即投資者由于自己不慎或券商失責(zé)而遭致股票被盜賣、資金被冒提、保證金被挪用等風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)于前兩類風(fēng)險(xiǎn),廣大投資者應(yīng)多學(xué)習(xí)證券市場(chǎng)投資知識(shí),多了解、分析和研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及上市公司經(jīng)營(yíng)狀況,增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),掌握風(fēng)險(xiǎn)防范技巧,提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。這里我們主要針對(duì)第三類風(fēng)險(xiǎn),提醒您注意有關(guān)事項(xiàng),學(xué)會(huì)自我保護(hù),盡可能地降低交易過程風(fēng)險(xiǎn)。 1選擇一家信譽(yù)好的證券公司的營(yíng)業(yè)部 投資者買賣股票必須通過證券公司下屬營(yíng)業(yè)部進(jìn)行,因此,證券公司及其營(yíng)業(yè)部管理和服務(wù)質(zhì)量的好壞直接關(guān)系到投資者交易的效率和安全性。根據(jù)國(guó)家規(guī)定,證券公司及其證券營(yíng)業(yè)部的設(shè)立要經(jīng)過主管部門的批準(zhǔn)。投資者在確定其合法性后,可再依據(jù)其他客觀標(biāo)準(zhǔn)來選擇令自己放心投資的證券營(yíng)業(yè)部。這些標(biāo)準(zhǔn)主要包括:①公司規(guī)模;②信譽(yù);③服務(wù)質(zhì)量;④軟硬件及配套設(shè)施;⑤內(nèi)部管理狀況。 如果投資者隨意選擇一家證券公司的營(yíng)業(yè)部,就有可能遇上以下風(fēng)險(xiǎn):①因證券公司經(jīng)營(yíng)不善招致倒閉的風(fēng)險(xiǎn);②因證券公司經(jīng)營(yíng)不規(guī)范造成保證金及利息被挪用,股息被拖欠的風(fēng)險(xiǎn);③因證券公司管理不善導(dǎo)致賬戶數(shù)據(jù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)。 2簽訂指定交易等有關(guān)協(xié)議 投資者選擇了一家證券公司營(yíng)業(yè)部作為股票交易代理人時(shí),必須與其簽訂《證券買賣代理協(xié)議》和《指定交易協(xié)議》,形成委托代理的合同關(guān)系,雙方依約享有協(xié)議所規(guī)定的權(quán)利和義務(wù)。 一般來說,指定交易這一概念是特別針對(duì)上海證券交易所的交易方式而言的。所謂指定交易,是指投資者可以指定某一證券營(yíng)業(yè)部作為自己買賣證券的唯一的交易營(yíng)業(yè)部。在與該證券營(yíng)業(yè)部簽訂協(xié)議并完成一定的登記程序后,投資者便可以通過指定的證券營(yíng)業(yè)部進(jìn)行委托、交易、結(jié)算、查詢以及享有其他市場(chǎng)服務(wù)。投資者一旦采用指定交易方式,便只能在指定的證券公司營(yíng)業(yè)部辦理有關(guān)的委托交易,而不能再在其他地方進(jìn)行證券的買賣。當(dāng)然,投資者也可以在原來的證券公司營(yíng)業(yè)部撤銷指定交易,并重新指定新的證券公司或營(yíng)業(yè)部進(jìn)行交易。 為保護(hù)自己的合法權(quán)益,投資者在與證券公司簽訂協(xié)議時(shí)要了解協(xié)議的內(nèi)容,并需對(duì)以下條款予以足夠注意:①證券公司營(yíng)業(yè)部的業(yè)務(wù)范圍和權(quán)限;②指定交易有關(guān)事項(xiàng);③買賣股票和資金存取所需證件及其有效性的確認(rèn)方式和程序;④委托、交割的方式、內(nèi)容和要求;⑤委托人保證金和股票管理的有關(guān)事項(xiàng);⑥證券營(yíng)業(yè)部對(duì)委托人委托事項(xiàng)的保密責(zé)任;⑦雙方違約責(zé)任和爭(zhēng)議解決辦法。 3切忌不受法律保護(hù)的信用交易 信用交易又稱“保證金交易”,指投資者按照法律規(guī)定,在買賣證券時(shí)只向證券公司交付一定的保證金,由證券公司提供融資或融券進(jìn)行交易。投資者采用這種方式進(jìn)行交易時(shí),必須在證券公司處開立保證金賬戶,并存入一定數(shù)量的保證金,其余應(yīng)付證券或價(jià)款不足時(shí),由證券公司代墊。信用交易分為融資買進(jìn)(即買空)和融券賣出(即賣空)兩類。 目前,我國(guó)的法規(guī)禁止信用交易。信用交易目前在我國(guó)屬于透支交易,是一種違規(guī)活動(dòng),其行為不受法律保護(hù)。根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》的明文規(guī)定,證券公司不得為客戶融券、融資交易,因此,投資者與證券公司簽訂的“透支協(xié)議”及“抵押融資協(xié)議”不受法律保護(hù)。投資者在股票交易中必須注意:①任何情況下都不應(yīng)向證券公司要求透支或接受透支;②保護(hù)好自己的股東賬戶和托管股票,不向任何人出借自己的股票賬戶和身份證件。 4認(rèn)真核對(duì)交割單和對(duì)賬單 目前A股市場(chǎng)采用“T+1”交收制度,即當(dāng)天買賣,次日交割。投資者應(yīng)在交易日后一天在證券營(yíng)業(yè)部打印交割單,以核對(duì)自己的買賣情況。如投資者發(fā)現(xiàn)資金賬戶里的資金與實(shí)有資金存在差異,應(yīng)立即向證券營(yíng)業(yè)部查詢核對(duì),進(jìn)行交涉。投資者在需要時(shí)還可向證券營(yíng)業(yè)部索取對(duì)賬單,核對(duì)以往交易資料,如發(fā)現(xiàn)資料有誤,投資者可向證券營(yíng)業(yè)部進(jìn)行查詢核對(duì)。 5防止股票盜賣和資金冒提 投資者股票被第三人盜賣及保證金被冒提主要有兩個(gè)原因:一是股民的相關(guān)證件和交易資料發(fā)生泄露,使違法者有機(jī)可乘;二是因證券公司管理不嚴(yán)等因素使違法者得以進(jìn)行盜賣。 為保障投資者的資金安全,維護(hù)正常的市場(chǎng)交易秩序,證券公司應(yīng)建立規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和健全的內(nèi)控制度,而投資者自己也不可掉以輕心,必須在日常投資實(shí)踐中增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),尤其要注意以下事項(xiàng):①在證券營(yíng)業(yè)部開戶時(shí)要預(yù)留三證(身份證、股東卡、資金卡)復(fù)印件和簽名樣本;②細(xì)心保管好自己的三證和資金存取單據(jù)、股票買賣交割單等所有的原始憑證,以防不慎被人利用;③經(jīng)常查詢資金余額和股票托管余額,發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)處理,減少損失;④注意交易密碼和提款密碼的保密,如切忌在辦公室大聲唱念個(gè)人資料;必須與排隊(duì)等候的客戶保持一米的距離,防止自己的姓名、資金賬號(hào)、賬戶余額、密碼等內(nèi)容被別人看到;⑤不定期修改密碼;⑥逐步采用自助委托等方式,減少柜臺(tái)委托。 證券結(jié)算的核心,是買賣雙方能夠按照約定條件足額、及時(shí)履行交收責(zé)任。因此,證券結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn),歸根到底表現(xiàn)為交收責(zé)任不能正常履行的風(fēng)險(xiǎn)。從形成原因來劃分,證券結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)有四類:信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 1信用風(fēng)險(xiǎn) 它是因交易一方不能履行或不能全部履行交收責(zé)任而造成的,這種無力履行交收責(zé)任的原因往往是破產(chǎn)或其他嚴(yán)重財(cái)務(wù)問題。信用風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為本金風(fēng)險(xiǎn)和重置風(fēng)險(xiǎn)。如當(dāng)一方不足額交收時(shí),另一方有可能收不到或不能全部收到應(yīng)得證券或價(jià)款,造成已交付的價(jià)款或證券的損失,這就是本金風(fēng)險(xiǎn);違約方違約造成交易不能實(shí)現(xiàn),未違約方為購(gòu)得股票或變現(xiàn)需再次交易,因此可能遭受因市場(chǎng)價(jià)格變化不利而帶來的損失,這就是重置風(fēng)險(xiǎn)。 例如.甲、乙為交收對(duì)手,T日以每股10元的價(jià)格成交1萬股股票,約定T+1日交收。甲方在T+1日支付了乙方1萬股股票,不料,T+l日乙方因出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)問題而破產(chǎn)。經(jīng)過執(zhí)法機(jī)關(guān)處理,后來甲方索回了5萬元債款,另5萬元就無法追回。甲方因此遭受了乙方不足額交收而帶來的5萬元損失。除此以外,甲方預(yù)期該只股票在T+1日會(huì)跌至每股9元,本打算在T+1日收到價(jià)款后低價(jià)買進(jìn),但由于T+1日應(yīng)收資金未入賬,甲方因此又損失了1萬元。乙方破產(chǎn)給甲方帶來共計(jì)6萬元的兩種損失,其中5萬元為本金損失,1萬元為重置損失。 2流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 它是因交易一方不能及時(shí)履行交收責(zé)任而造成的。同信用風(fēng)險(xiǎn)比較,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是交收的時(shí)效性不夠而引致的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一般不會(huì)產(chǎn)生本金虧蝕,但會(huì)增大重置風(fēng)險(xiǎn),給被違約方造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。資產(chǎn)是講求流動(dòng)性的,如果所購(gòu)得的證券或賬面上的現(xiàn)金不能動(dòng)用,會(huì)極大限制所有者的資產(chǎn)支配權(quán)并給其帶來損失。實(shí)際生活中,如果一方不能及時(shí)交付證券或價(jià)款,造成其對(duì)手所得證券不能及時(shí)賣出,或者價(jià)款不能及時(shí)動(dòng)用,被違約方往往為了保證其他合約的履行,而到市場(chǎng)上變現(xiàn)其他資產(chǎn)、拆借資金或證券,不僅被動(dòng)且增大了成本。 例如,甲方與乙方議定最遲在周三向乙方支付某項(xiàng)工程款10萬元,甲方?jīng)]有其他籌資渠道,只能于周一在證券市場(chǎng)上以10元價(jià)格賣出1萬股A股股票,交收對(duì)手為丙。丙本應(yīng)在周二向甲付款,不幸因某種原因只能遲延到周五。結(jié)果,周二甲未能按約向乙劃款,這就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 3操作性風(fēng)險(xiǎn) 它是因結(jié)算運(yùn)作過程中的電腦或人為的操作處理不當(dāng)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。過去實(shí)物股票運(yùn)作中,由于手工處理較多,存在嚴(yán)重的操作性風(fēng)險(xiǎn),特別當(dāng)交易量突然增大時(shí),極易造成交收延誤。證券無紙化后,手工操作已大為減少,但不能忽視因電腦自身軟、硬件故障而導(dǎo)致的結(jié)算延誤。 4系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 受上述三類風(fēng)險(xiǎn)的影響可能不止一、兩個(gè)當(dāng)事證券公司或當(dāng)事人,有時(shí)可能對(duì)整個(gè)證券業(yè)、甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域產(chǎn)生連鎖性的不利影響,這時(shí)候市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的大小與市場(chǎng)結(jié)算制度、結(jié)算系統(tǒng)軟硬件配置、信用制度等方面的完善程度密切相關(guān)。中央結(jié)算公司、證券無紙化、凈額清算、貨銀兌付、滾動(dòng)交收等都為防范和化解結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)提供了組織與制度保證。目前,我國(guó)證券市場(chǎng)采取中央結(jié)算模式,結(jié)算公司作為買賣雙方對(duì)手保證交收,并采用凈額清算和T十1交收制度完成與會(huì)員間的日常結(jié)算,對(duì)于控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)起到了一定作用。值得注意的是,由于現(xiàn)時(shí)證券商自律管理不嚴(yán),存在一定數(shù)量的透支交易和其他非法經(jīng)營(yíng)行為,隱含著誘發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性;我國(guó)銀行資金調(diào)度效率、準(zhǔn)確性在一定程度上也對(duì)結(jié)算速度產(chǎn)生不良影響;在技術(shù)系統(tǒng)快速發(fā)展過程中,系統(tǒng)性能也存在著一定的不穩(wěn)定性,這些都給結(jié)算公司甚至市場(chǎng)帶來了風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn),一要加強(qiáng)對(duì)會(huì)員備付金和證券賬戶的管理,防止出現(xiàn)買空、賣空;二要注重技術(shù)系統(tǒng)的改進(jìn)和維護(hù),提高資金運(yùn)作效率,保障數(shù)據(jù)安全;三要建立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基金。此外,還要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管,規(guī)范市場(chǎng)主體行為,增強(qiáng)市場(chǎng)參與者自律意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。