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新業(yè)務(wù)介紹――附認(rèn)股權(quán)證公司債券
日前證監(jiān)會發(fā)布的征求再融資意見稿中,發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證公司債券被作為新的融資手段提上日程。這一融資方式與可轉(zhuǎn)債本質(zhì)相同但有區(qū)別,而業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為附認(rèn)股權(quán)證公司債券更適合大的公司。 一種產(chǎn)品組合附認(rèn)股權(quán)證公司債券是指上市公司發(fā)行的債券附有認(rèn)股權(quán)證,持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價格(指權(quán)證的行權(quán)價格)認(rèn)購公司股票的權(quán)利,簡單說就是公司債加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。 從債券與股票之間的關(guān)系來看,附認(rèn)股權(quán)證公司債券是可轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)上發(fā)展而來的,可轉(zhuǎn)債是對公司債券的突破,突破點在于公司債券附有轉(zhuǎn)成公司股票的權(quán)利,但公司債券屬性與認(rèn)股權(quán)利是不可分離的。而附認(rèn)股權(quán)證公司債券則是對可轉(zhuǎn)債的突破,突破在于公司債券與認(rèn)股權(quán)利是可以分離的。 由此可見,可轉(zhuǎn)債與附認(rèn)股權(quán)證公司債券是存在著一定區(qū)別的,可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股后,可轉(zhuǎn)債總數(shù)減少,公司負(fù)債同步減少,同時,公司股本增長。而附認(rèn)股權(quán)證公司債券,在認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時,公司債券并不減少,但同時公司股本增加,如此可見,附認(rèn)股權(quán)證其實賦予公司的兩次籌資機會,第一次是發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證公司債時,是債權(quán)融資,只不過附有認(rèn)股權(quán)證,以提高債券的吸引力。第二次則是認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時,是股權(quán)融資。 附認(rèn)股權(quán)證公司債券可以采用兩種定價方式:一是認(rèn)股權(quán)證與公司債券分別作價;二是兩者一并作價,即發(fā)行公司債券附送認(rèn)股權(quán)證。前者債券利率會高些,后者債券利率則與可轉(zhuǎn)債相當(dāng)。如果權(quán)證可與債券分離交易,則債券發(fā)行利率甚至還可以再低些。而可轉(zhuǎn)債的發(fā)行成本通常也較普通債券低。 多贏的投資對象這正好折射出附認(rèn)股權(quán)證公司債券的益處,因為在發(fā)行過程中,由于派發(fā)了認(rèn)股權(quán)證,因此,發(fā)行人(即上市公司)可以降低公司債券的收益率,至少可以較同期企業(yè)債的收益率要低一檔次,降低了上市公司債權(quán)融資的成本,降低了公司財務(wù)費用,提升了上市公司的每股收益水平。 而且,附認(rèn)股權(quán)證的公司債券賦予了上市公司兩次融資的優(yōu)勢,第一次債權(quán)融資在不攤薄每股收益的前提下,獲得了現(xiàn)金流。第二次的融資是股權(quán)融資,且由于認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)是一年或者兩年的周期,這樣對于上市公司來說,就相當(dāng)于一次融資獲得了兩次的籌資所帶來的現(xiàn)金流,且間隔時間往往能夠達(dá)到一年或者兩年,更有利于上市公司對資金的需求。 而對于投資者來說,由于獲得了認(rèn)股權(quán)證這種的股票期權(quán),也愿意接受低一點收益率的附認(rèn)股權(quán)證的公司債券。畢竟投資者在認(rèn)購公司債券時,可獲得認(rèn)股權(quán)證,由于公司發(fā)行公司債券往往是投資新的項目,在一年之后,項目一旦竣工投產(chǎn),提升公司的業(yè)績,那么,此時上市公司的每股收益將提升,股價也隨之提高,那么,認(rèn)股權(quán)證的價格也就水漲船高,從而給予投資者更多的投資收益率水平。 因此,附認(rèn)股權(quán)證公司債券是一個多贏的投資對象,上市公司可以獲得兩次融資所帶來的現(xiàn)金流,而投資者則可以通過對認(rèn)股權(quán)證與公司債券的組合持有,既有獲得固定收益的債券收益,也可以獲得相對具有杠桿效應(yīng)的認(rèn)股權(quán)證收益,所以,一旦附認(rèn)股權(quán)證公司債券推出,有望得到市場的追捧。 對附認(rèn)股權(quán)公司債券這一創(chuàng)新的融資渠道,《管理辦法》提出了較高的要求,公司最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元;發(fā)行后累計公司債券余額不超過發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)額的40%,預(yù)計所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額。