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     在經(jīng)典的BS權(quán)證定價(jià)模型中，決定權(quán)證價(jià)值的參數(shù)主要有五個(gè)，即正股價(jià)格、正股波動(dòng)率（波幅）、行權(quán)價(jià)格、剩余期限和無風(fēng)險(xiǎn)利率。在計(jì)算權(quán)證的理論價(jià)值時(shí)，通常我們?nèi)≌傻臍v史波幅作為模型中波動(dòng)率的輸入?yún)?shù)。如果我們把權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格代入權(quán)證定價(jià)模型，從而反推出波動(dòng)率的數(shù)值，這個(gè)波動(dòng)率就是我們通常所說的引伸波幅。 

    引伸波幅是衡量權(quán)證估值水平的重要指標(biāo)，在權(quán)證投資中具有重要的意義。引伸波幅反映了市場(chǎng)對(duì)于正股在權(quán)證剩余期限內(nèi)波動(dòng)率的預(yù)期，在其它條件不變的情況下，當(dāng)引伸波幅升高時(shí)，無論是對(duì)認(rèn)購(gòu)證還是認(rèn)沽證，其價(jià)值都是增加的，反之亦然。實(shí)際上，當(dāng)在支付權(quán)利金（權(quán)證價(jià)格）之后，投資者就擁有了在行權(quán)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買或出售正股的權(quán)利，當(dāng)然也可以不行使這個(gè)權(quán)利，而且對(duì)于投資者來說并不承擔(dān)任何義務(wù)。因此，對(duì)權(quán)證持有人而言，可以規(guī)避正股對(duì)其不利的變化，而保留對(duì)其有利的變化。正是由于這種非對(duì)稱性，正股價(jià)格波動(dòng)越大，對(duì)權(quán)證持有人越有利，因此權(quán)證的價(jià)值也越大。 

    以認(rèn)購(gòu)證為例，如果其行權(quán)價(jià)格為10元，市場(chǎng)價(jià)格為1元，此時(shí)對(duì)應(yīng)的正股價(jià)格為10元，則在權(quán)證到期時(shí)，如果正股價(jià)格低于10元，即使正股價(jià)格跌至接近零，投資者仍然只虧損1元，其虧損額不會(huì)因?yàn)檎蓛r(jià)格的下跌幅度增大而增加；而如果正股價(jià)格高于10元，則投資者的收益會(huì)隨著正股價(jià)格的上漲而增加，且理論上并無上限。對(duì)認(rèn)沽證而言，也是相似的原理。因此，引伸波幅越高，意味著正股波動(dòng)可能越劇烈，權(quán)證的價(jià)格也就越高。 

    當(dāng)投資者買入某權(quán)證后，即使正股價(jià)格不變，只要引伸波幅升高，權(quán)證的價(jià)格也將上漲，這樣，投資者就能從引伸波幅的上升中獲利。而如果投資者買入權(quán)證后，權(quán)證的引伸波幅下降，即使正股價(jià)格不發(fā)生變化，權(quán)證的價(jià)格也將下跌，從而造成投資者的虧損。因此，投資者在決定買入權(quán)證之前，不僅要關(guān)心正股的走勢(shì)，也要關(guān)心引伸波幅的變化。 

    通常，投資者應(yīng)該選擇引伸波幅處于低位的權(quán)證，這樣的權(quán)證一方面走勢(shì)能夠較為貼近正股的走勢(shì)，另一方面，引伸波幅升高的可能性亦較大，投資者不僅可以從正股的變化中獲利，也可以從引伸波幅的升高中獲利。而如果選擇的權(quán)證引伸波幅較高，即使投資者看對(duì)了正股的方向，也可能因?yàn)闄?quán)證引伸波幅下降而賺不到錢甚至虧錢。因此，在其它條件相同的情況下，投資者應(yīng)該盡量選擇引伸波幅較低的權(quán)證。（文章僅供參考，據(jù)此進(jìn)行投資所造成的盈虧與此無關(guān)。 2008.05.26 中國(guó)證券報(bào)） 
                                                                   
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